排水管道行業(yè)投資正進入加速期，且公司通過各種途徑進行的銷售推廣將對其他管材形成有效替代，而BT項目也將從今年開始貢獻利潤。公司業(yè)績已經(jīng)步入快速發(fā)展期，首次給予“強烈推薦-B”投資評級。
　　內(nèi)澇災(zāi)害頻發(fā)及雨污分流制下，十二五新增排水管道長度將比十一五翻番。我國市政排水排污管道欠賬較多，近年來每逢雨季各城市都出現(xiàn)嚴重內(nèi)澇，而污水管網(wǎng)建設(shè)明顯落后處理廠建設(shè)。《“十二五”全國城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》提出5年新增污水管道16萬公里；《城市排水與暴雨內(nèi)澇防治設(shè)施建設(shè)的指導意見》也將出臺，在雨污分流制的推動下，我們預(yù)計十二五期間市政雨水等管道將新增近20萬公里，排水管道合計新增長度較十一五翻番。
　　公司通過銷售創(chuàng)新來獲取市場份額。公司主營產(chǎn)品為HDPE纏繞增強管，主要用于大口徑埋地排水管領(lǐng)域，具有承壓能力強、無滲漏、耐腐蝕等優(yōu)點。公司占據(jù)行內(nèi)70%的份額，面臨的更多是與傳統(tǒng)管材的競爭。公司推行兩大銷售創(chuàng)新：1、大力培養(yǎng)直銷人員，加強技術(shù)服務(wù)來獲得訂單；2、與設(shè)計、施工領(lǐng)域的大客戶合作，今年公司已經(jīng)與西安中交土木和中國五環(huán)簽訂了合作協(xié)議。目前公司僅占排水管市場千分之五的份額，未來公司的份額占比有望持續(xù)提升。
　　產(chǎn)能擴張和良好的治理結(jié)構(gòu)為增長提供保障，BT項目增厚業(yè)績。截至去年底公司募投產(chǎn)能全部達產(chǎn)，總產(chǎn)能達到2.55萬噸。今年公司將建設(shè)江蘇泗陽和四川綿陽兩個生產(chǎn)基地，新增產(chǎn)能9600噸。通過上市前獲得和股權(quán)激勵，公司主要管理和銷售人員均已持有公司股份。充足的產(chǎn)能和良好的治理結(jié)構(gòu)將為公司增長提供有力保障。BT項目是公司過渡性的銷售策略，公司目前在手5個BT項目，合同金額近12億元，將從今年開始陸續(xù)貢獻業(yè)績。
　　首次給予“強烈推薦-B”投資評級：未來幾年排水管道需求高速增長，且公司產(chǎn)品正在逐步替代傳統(tǒng)管材。我們預(yù)計2013-2015年公司EPS為0.67、0.90和 1.17元，對2014年EPS給予20倍估值，目標價18元。目前的內(nèi)澇災(zāi)害和未來訂單、業(yè)績的兌現(xiàn)將成為公司股價催化因素。
　　風險提示：現(xiàn)金流惡化，訂單供貨時間延遲。